对于身处亏损泥潭中的B站而言，再次巨亏已不新鲜。         

3月初，B站公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告，根据财报数据显示，B站2022年营收219亿元人民币，较2021年增长约13%，净亏损为75亿元人民币，较2021年68亿元扩大约10%。

B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“第四季度，我们实现了日均活跃用户数高速增长，同时毛利率进一步提升至20.3%，并显著收窄亏损。我们关注用户的高质量增长，第四季度社区日均活跃用户比例从去年同期的26.6%增长至28.5%，反映了用户黏性的进一步提升。面对去年宏观环境带来的挑战，我们主动调整战略以适应市场变化，专注提升公司经营能力，持续降本增效，加速商业化进程。2023年，在推动社区健康成长的同时，我们将更加聚焦核心业务，严格控制成本，继续向盈亏平衡的目标迈进。”

陈睿似乎很乐观，但投资人并不买单，自2021年2月股价、市值达到巅峰后，B站就一泻千里，至今长期在低位徘徊，其港股破发近八成。

虽然业绩不佳、市值蒸发，但B站流量倒是蛮漂亮的。截至2022年四季度，B站日均活跃（日活）用户达到9280万，同比大增29%，月度活跃（月活）用户也达到3.26亿，同比增加20%。关系到增值服务收入的付费用户也达到2810万，同比增加了15%。

然而，迟迟无法扭亏加上频繁巨亏，流量数据再漂亮的意义又在哪里呢？

“攒钱如同针挑土，花钱如同水推沙”这句俗语在B站身上得到了完美诠释，2022年，B站赚钱了吗？赚了！2022年B站营收219亿元，同比增长13%，可它花钱的速度远超赚钱能力。自成体系的社区以及丰富多元的PUGV内容生态共同构筑了B站的护城河，以兴趣驱动的社区文化，一方面让B站有着独特内容创作端，另一方面却让B站不得不铺开“摊子”（持续添加板块、频道）以满足不同人群的兴趣偏好。

财报显示，2022年B站的营业成本高达180亿元，同比增长18%，B站表示主要由于收入分成及内容成本增加所致。其中，收入分成主要是在直播和广告业务中给UP主的激励/分成，达到91亿元人民币，已经占到了公司营业成本的50%以上。同时，在哔哩哔哩的研发开支中，服务器及设备折旧合计等开支增长68%至48亿元人民币，单这两笔开销就接近140亿元人民币。而正是因为较高的收入分成，让B站保持了对创作者的吸引力，吸引到了更多的用户。仅2022年第四季度，就有超过130万名UP主在B站获得收入，同比增长64%。

为了维系这样的流量热度，B站整个四季度的投入也是相当巨大的。2022年第四季度，B站抛出了非常多的中小UP主流量扶持计划，使得月均活跃UP主达380万，同比增长25%；月均投稿量达1,760万，同比增长62%，最终超过130万名UP主通过多种渠道在B站获得收入。

B站庞大的内容体系单靠平台“版权购买+自投自制” 填充显然不现实，而当前B站内容生态逐渐形成了PUGV（专业用户创作视频）和OGV（专业版权视频）两大类，创作者得为B站提供内容，B站回馈以激励，这原本是非常良性的互利互惠，可随着马太效应的出现，这样的商业模式已经受到了质疑。

“做UP主赚钱？做UP主根本不赚钱！就是交个朋友。（现在的前途一定是私域流量变现。）”一名拥有数千粉丝的小UP主谈到流量变现时显得有些无奈。萌新UP主怀揣着梦想进入B站，用“为爱发电”说服自己持续更新视频内容，却最终发现到手的不过几十元时，面对自己过去一个多月的辛苦努力，多少有些欲哭无泪。      

活动奖励、创作激励、火花商业单、悬赏带货、广告合伙人……表面上看，B站为UP主们提供了非常多的内容/流量变现渠道，可对于绝大多数小中小UP主而言，“创作激励”才是他们的主要收入，可就在B站高举提升UP主激励/分成旗帜的同时，有UP主计算过B站“创作激励”却悄悄从2021年时30元/万播放降至20元/万播放，去年更有多名B站UP在知乎上表示自从B站的创作者激励改版后收入下降明显，部分UP主最高跌幅达90%。

B站认为自己将激励/分成给到了UP主，UP主在激励的刺激下能够为平台生产更多的内容，以构筑B站护城河，可问题是海量中小以及萌新UP主往往很难拿到所谓的激励，毕竟在没有基础粉丝量的情况下，中小及萌新UP主很难持续获得高播放量数据。

对大量的中腰部UP主来说，“视频一做一下午，收入一看2块5”，付出大量的时间、金钱、技术，但收入与视频成本严重失衡，却是他们中很多人面临的窘态。这还属于比较好的状况，不少真拿B站当创业平台的UP主，往往投入数十万资金购置硬件、拍摄视频，可最终平台收益还不到自己投入一半，无奈亏损出局。

在利益的驱使下，B站大UP主抱团攫取流量无可厚非，可随着头部UP主拥有足够同平台谈判的筹码后，往往会做出更利于自己的选择，半佛、巫师、冲浪、冒险雷探长等知名UP主的陆续离开，让人们看清了B站护城河的“虚弱”。相比漂亮的流量数据，优化UP主激励模式才是B站当务之急。

在2021年底，陈睿曾经给B站定了两个小目标：2023年实现4亿MAU(月活跃用户数)、2024年实现盈亏平衡。目前，B站MAU已经达到3.26亿，想要在2023年实现4亿MAU，意味着B站今年需要实现22.7%的MAU增长，去年这一涨幅为20%。

但2024年盈亏平衡的目标可能比2023年4亿MAU的目标更难实现。2022年全年，B站净亏损75亿元，经调整净亏损(非公认会计准则，不含股权激励费用、通过业务收购获得的无形资产相关的摊销开支等多项内容)67亿元，同比扩大21.82%。

赔本赚吆喝多少让B站有些难看，回顾B站从刚上市时的2018年至2022年的五年，公司累计亏损超过191亿元。

然而，Wind预测显示，2023年、2024年，哔哩哔哩依旧保持亏损，只是幅度会有所收窄而已，这不禁让人产生疑问：B站还要亏多久？